医药行业存在可以改变行业的技术突破,这也就意味着存在着投资机会。 中国首位诺贝尔生理学或医学奖获得者屠呦呦在青蒿素研究上取得“突破”的消息,点燃了A股医药板块。 6月17日,医药行业板块开盘大涨,最高涨幅达1.65%,全天涨幅为0.56%,共有192家股票飘红,北大医药(6.900, 0.63, 10.05%)(维权)、誉衡药业(4.160, 0.38, 10.05%)、昆药集团(9.690, 0.88, 9.99%)等11只个股涨停。 融通健康产业基金经理万民远对第一财经记者表示,青蒿素是国内真正意义上的创新药,同时也获得了国际上的认可。从中可以看到,医药行业同样是高新技术产业,存在可以改变行业的技术突破,这也就意味着存在着投资机会。 在业内人士看来,创新药的研发突破正在重塑当前医药行业以仿制药为主的格局,与此同时科创板的临近也为这个日新月异的行业带来更深刻的改变。万民远认为,科创板公司的估值方法将改变过去医药行业简单的PE估值体系,“医药行业是技术进步型产业,科创板与注册制带来的估值体系变化香港码开奖结果查询,香港特马开奖现场直播,今期开码结果开奖2019,白小姐开奖直播结果,开马开奖结果2019也将影响到其他A股板块的医药股估值,对行业带来积极影响。” 创新药带来医药行业结构性机会 6月17日早间,青蒿素概念股大涨,昆药集团、誉衡药业均涨停,浙江医药(10.950, 0.48, 4.58%)、中新药业(14.500, 0.61, 4.39%)、华润双鹤(12.690, 0.53, 4.36%)、复星医药(24.180, 0.90, 3.87%)、康恩贝(6.行业估值 除了创新药,医药行业近期最大的变化来自于科创板。Wind统计显示,截至6月17日,123家科创板申报公司中已有16家生物医药产业公司,整个生物产业财务造假公司梳理及其特征分析 1994-2018年,因财务虚假披露被处罚的事件共180起,涉及172家上市公司。以1994-2018年沪深上市公司,因虚假财务信息披露而被证监会或财政部处罚的事件为观察样本,共计172起事件,涉及165家公司,其中,19家已退市,21家造假后被借壳,125家上市主体目前仍存续。 样本处理: 1)因定期报告财务信息虚假披露而被处罚; 2)同一家公司连续多个年度造假,仅保留首次造假年份的数据; 3)同一公司在不连续的会计年度被处罚的事件,以两起事件对待; 4)不含因业绩预告/快报披露不准、不及时而仅受问询的事件;不含IPO前造假事件。 香港码开奖结果查询,香港特马开奖现场直播,今期开码结果开奖2019,白小姐开奖直播结果,开马开奖结果2019从造假行业分布看,化工、农业、机械、商贸、纺服等行业发生财务造假的数量较多。某些行业是财务造假的高危行业,例如交易对手不规范或不透明(如线下零售)、业务环节简单或难以验证(如提供非实物类服务公司)、资金流动缺乏痕迹(如农业农产品(5.450, 0.08, 1.49%))、关联交易多(依附集团母公司等关联方),使得造假成本较低或者隐蔽性较好。 从造假年份分布看,00-04、11-14是财务造假的高发期,反映了在经济低迷的环境下,企业造假动机更强。另外,17-18年的造假案例少,主要是由于财务造假的后验性,17-18年的造假案例可能会在以后年份被暴露出来。 3、财务造假的“重灾区”科目及定性识别 财务造假表征的分析和识别,既有财务指标,也有非财务指标。对此,国内有一些较为官方的研究可作为研究参考。 2001-2002年,美国发生了安然、世通等会计造假丑闻,中国也爆出了银广夏、东方电子(4.790, 0.04, 0.84%)、蓝田股份等造假丑闻,在此背景下,中注协发布了《审计技术提示第1号——财务欺诈风险》,列举了9大类54项财务舞弊预警信号:1)财务稳定性或盈利能力受到威胁;2)管理当局承受异常压力;3)管理香港码开奖结果查询,香港特马开奖现场直播,今期开码结果开奖2019,白小姐开奖直播结果,开马开奖结果2019当局受到个人经济利益驱使;4)特殊的行业或经营性质;5)特征的交易或事项;6)公司治理缺陷;7)内部控制缺陷;8)管理当局态度不端或缺乏诚信;9)管理当局与注会关系异常或紧张。 2011年,中概股在美股市场上开始受到香椽公司和浑水公司的“猎杀”,证券市场导报2012年文章《什么样的公司有财务造假嫌疑》统计了中概股的风险特征,给予方向上的指导,但事实上仍较多依赖于主观判断。 进一步,若单纯用财务指标来识别造假的可能性,难度会更大。 首先,从财务造假“流程”来理解报表的关注点:创造资金流(收入)——创造资金凭证(客户和供应商)——资金记账(转化为资产)。财务造假的目的是虚增利润,而虚增利润的同时必然会影响到香港码开奖结果查询,香港特马开奖现场直播,今期开码结果开奖2019,白小姐开奖直播结果,开马开奖结果2019资产负债表科目,所以在利润存疑的情况下,通过分析资产负债表科目存在的异常,往往能更准确地发现财务造假的线索。对于大部分的财务造假,毛利率畸高且周转率慢,同时存在异常资产,是最见的“双击”财务造假的信号。因此,有财务造假的“恒等式”:利润表的影响(虚增利润)== 资产负债表的影响(虚增资产、虚减负债、虚减权益) 其次,可从收入、应收账款、存货、毛利率、现金流等财务造假的“重灾区”科目入手分析。从历年的造假案例,以及IPO审核过程中关注的财务问题看,收入、应收账款、存货、毛利率、现金流等是非常易出问题的科目。那么,对于这些财务指标的三个观察维度:报表数据的异动(大幅波动的合理性)、异常(异于同香港码开奖结果查询,香港特马开奖现场直播,今期开码结果开奖2019,白小姐开奖直播结果,开马开奖结果2019行异于可比)、新增(新增客户、合同订单等)。 (1)营业收入:操纵方法主要是虚增营业收入,比如以明显高于正常水平的价格卖给关联方,或提前确认收入。 (2)应收账款:应收账款过法肯定不会这样”,万民远表示,科创板的很多公司只有2000万的净利润,甚至不少公司亏损上亿的。有些刚刚问世的创新药销量很低,与之同时,公司有投入巨量的研发费用。因此,20倍左右的PE定价不再适用于科创板。 万民远认为,未来创新药的估值将主要看产品线(pipeline),“现在大家怎么给创新药估值呢?其实从目前A股市场上重视研发的医药公司提升估值开始,根据产品线估值的方法就慢慢被机构投资者接受了,大家用的是现金流折现,也就是DCF模型,这也是逐步与国际接轨的一种趋势。” 不过他也表示,产品线估值是弹性的,每个产品销售情况、每个人看的不一样,但会有大概的结论。另外,创新药的估值也要看整体实力,研发投入多大、团队能力强不强、每个产品处于不同阶段,估值也不一样。 “比如一期临床的新药可能会给2亿的估值,到了三期大家会给20亿,因为一期产品获批的概率只有10%左右,到了三期获批的概率就很高了,所以即使是同一个品种一期跟三期估值差很远。从公司整体而言,需要把在研的品种拉出来,然后到了三期的品种可以预估销售额,然后根据销售额给出3倍或5倍的PS。”万民远表示,海外研究机构基本是也是按照这个方法对创新药进行估值的,相对合理。 对于科创板定价,万民远更看重市场对估值的影响,“很难讲如何定价是合理、合适的,市场会给价格,今天高估了,明天就跌回去,这是由市场决定的,也跟市场情绪有关。”